境外投机资本进入中国股市蕴藏极大风险
一、境外投机资本进入中国股市的渠道
在全球流动性过剩的宏观背景下，以境外投机资本为主导的市场投机力量，通过多种渠道进入中国境内，凭借其强大的资金实力和复杂的投机手段，“坐庄”操纵股市，对中国股市非理性过度繁荣起到了推波助澜的作用。
二、境外投机资本进入中国股市主要有八条渠道：
一是利用“地－下钱庄”进入股市。这是境外投机资本进入中国股市最主要、最复杂的一条渠道，也是被其视为最专业、最快捷的渠道。其具体操作手段是在国内寻找愿意配合其做“假贸易（即假出口、假进口）”的公司；寻找对“外资（即投机资本）”进账可以“宽以相待”的银行分行、支行；寻找对外商投资审查不严、甚至能够包庇“假投资”的经济开发区。以前，境外资金大多借道香港入境，现在大多借道我国台湾地区进入内地，目前台湾地区大约有2000家“地下钱庄”。
二是利用外商直接投资进入股市。投机资本打着外商投资的幌子，通过提前注资、增资或虚假投资等方式，进入境内关联企业或转化为人民币存款，直接进入股市。
三是利用短期外债进入股市。跨国公司境外关联企业以垫款、内部往来、预收货款等形式，为境内关联企业提供融资支持。由于对外债结汇人民币资金的流动缺乏监管措施，一些外债结汇后改变用途进入股市。
四是利用预收、延付货款进入股市。预收、延付货款都属于贸易融资范畴，兼具经常项目和资本项目双重特征。在实际操作中，由于资金流和物资流不匹配，而现行外汇管理对预收、延付货款的规定较松，因此，许多境外投机资金通过虚假贸易，以预收货款形式分批汇入我国境内进入股市。主要表现形式是：企业无出口或出口较少，预收货款却大量增加；企业预收货款收汇、结汇后长期周转使用；推迟付汇、少付汇或不付；低报进口价格、高报出口价格。
五是利用非贸易渠道进入股市。近几年，随着居民个人和非居民个人项下因私外汇收入大幅增长，部分投机资本以个人外汇的名义流入境内进入股市。首先，以无偿转让和各类资本撤回等个人名义流入的外汇资金增长很快。2006年我国个人净结汇已占到外汇储备新增额的20%，其中有不少贸易、资本项下经营性资金也混入个人项下进入境内股市。其次，部分非居民个人在境外收汇并结汇后，有的直接转为人民币定期存款，有的则直接投资股票市场，投机套利。
六是非法携带外币现钞入境进入股市。一些国内外企业或个人利用边境口岸人员来往频繁、检查措施不严格之机，向境内转移套利资金。在实际操作中，资金来源证明一般均为亲友或朋友赠款，银行很难审核其真实性。
七是通过银行离岸业务头寸与在岸业务头寸混用进入股市。银行混用离岸与在岸业务头寸（同时还有拆入资金）可以扩大放贷能力，并为境外资金迂回转移到境内进入股市提供了间接通道。
八是利用关联交易进入股市。跨国公司境外关联企业以垫付形式向境内企业提供资金支持，如垫付培训费、研发费、代摊费用，推迟或暂时不向母公司汇回投资利润等。
目前，银行、外汇或证券监管部门，对境外投机资本进入我国股市的渠道、规模都缺乏必要的统计监测手段，特别是银行和证券公司相互隔离，银行对结汇后人民币资金的去向无从掌握，证券公司又无法得知进入股市的人民币资金的来源，因此，究竟有多少境外投机资金流入我国股市目前难以准确掌握。据有的专家估计，目前进入中国股市的境外投机资金可能高达1000亿美元。通过上述八条途径进入中国股市的境外投机资金，主要来源于国际上一些大的对冲基金，特别是美国和日本的顶级对冲基金。这些资金进入中国股票市场后，逐渐向数十只大盘股靠拢，采取来回倒仓位、拉升大盘股的手段，推升股票指数，因此，境外投机资本“坐庄” 操纵是中国股市呈现调控与反调控现象的重要原因之一。
三、境外投机资本进入中国股市带来严重危害性
一是严重损害了中央政府宏观调控的权威性和有效性。一些境外投机资本千方百计进入中国股市，不仅是为了“坐庄”操纵某些个股，而是要“坐庄”操纵整个中国股市。一些境外资本从自身利益出发对中国股市问题进行不符合实际的判断，发布虚假信息，甚至诋毁中央政府的调控政策，其目的就是要长期操纵中国股市。
二是严重扭曲了人民币资产价格，造成股价虚高与房地产价格过快上涨，成为推动通货膨胀的重要因素。从国际上看，资产价格过快上涨必然导致经济大起大落。以日本为例，1985年之后，国外资本大量流入，致使股市和房地产价格大幅攀升；仅1987～1988年的一年时间里，日经指数就从17000点上涨至30000点，东京地产价格更是高得离谱，由此把日本经济拖入长达10多年的低迷期。日本的教训给我国提供了前车之鉴。
三是进一步加剧了流动性过剩。境外投机资本通过多种渠道进入我国，输入了大量流动性，加大了银行非理性信贷行为、投资人非理性贷款和投资行为，加剧了信贷膨胀，使治理流动性过剩雪上加霜；特别是大量外币进入境内并通过多种手段转化为人民币，进一步加大了人民币升值压力，减弱了中央银行运用货币政策工具对冲、吸收流动性的效果。
四是很可能对社会稳定造成危害。境外投机资本通过过度抬高股市指数，吸引大量风险承担能力较低的人群进入股市，尤其是一些人将房产抵押获得的资金用于买卖股票，一旦股市暴跌，这些人损失惨重，很容易酿成社会问题。
四、防止境外投机资本操纵中国股市势在必行
加快推进人民币汇率改革进程。完善人民币汇率制度对资本市场具有重大作用和深远影响。人民币汇率在合理、均衡水平上的稳定，是缓解境外投机资本流入的最关键条件之一。大量国际游资豪赌人民币升值的预期相当强烈，对目前人民币升值幅度并不满足；从中国内部来看，贸易顺差将长期存在，资本市场仍在推进对外开放。因此，未来升值压力难以减轻，必须增强市场在人民币汇率形成中的作用，逐步减少干预，增强汇率弹性。
严厉打击股市内幕交易，重点打击“坐庄”操纵股市行为，加重处罚力度，提高违法违规成本。特别要严厉打击通过各种虚假投资、虚假贸易和非正常关联交易进入股市的境外投机资金，严格审计查处证券、基金公司违规操作行为，严格审查证券公司为大额客户提供的大批量资金配置账户，严格监控股市大额资金短期频繁交易的行为，坚决打击“老鼠仓”和操纵股票价格行为。对散布虚假信息、搞内幕交易的犯罪行为，要更严格、更深入、更大范围、更大张旗鼓地查处。
加大对境外投机资本的监管力度，严堵境外投机资金进入我国股市的渠道。一是严格监控跨境资金流动，特别要严格监控一些国际大的对冲基金流入股市；二是严格控制境外投机资金通过虚假投资流入股市，特别要跟踪调查一些经济开发区的外商投资企业是否真实，外商投资资金是否真正按期到位；三是严格控制跟随QFII进入股市的境外投机资本；四是严格控制境外投机资金通过境内上市公司特别是国有控股上市公司进入股市。
严厉打击“地下钱庄”违法行为，严格控制通过“地下钱庄”进入股市的境外投机资金。国家应当尽快对“地下钱庄”进行一次全面清查，对专门为境外投机资金进入我国提供渠道的“地下钱庄”要坚决取缔。
严厉打击利用虚假贸易进行非法外汇交易的行为，严防投机资金假借个人外汇渠道进入股市。加强对贸易外汇的真实性管理，加强对无真实交易背景资金流入的检查，跟踪调查高报出口价格、低报进口价格的虚假贸易。积极引导外汇指定银行切实履行代位监管职责，加强收汇、结汇的真实性审核，坚持大额和可疑外汇资金交易的报告制度，跟踪核查异常外汇资金交易，依法打击套汇、套利等投机行为。规范管理个人外汇资金流动和结售汇，引导私人外汇资金在可控渠道内流动。
增加股票市场扩容、供给，大力发展多层次资本市场。加快优质国有企业和民营企业上市步伐，加大垄断性行业上市力度，鼓励境外上市公司回归A股市场，继续推动大型上市公司减持国有股，择机推出股指期货，尽快推出创业板，建立亏损企业退出机制。加快发展企业债券市场。加快推进股市投资产品创新，引导境外合规资金进入股市。
建立监控、打击境外投机资金进入股市的部门联动机制，完善应对股市突发异常事件的应急机制。商务部门应加强对外商直接投资的引导和把关，提高利用外资质量；工商部门应加强对外商投资企业注册资本的审查和验收，从源头上杜绝虚假外资流入；海关应加强对企业进出口贸易价格真实性的审核，防止企业高出低报；税务部门应加强对非贸易项下、资本项下以及现金交易的稽查，防止国家税款流失。有关部门在出台股市调控政策之前，应充分沟通协商，对市场披露信息口径一致。如果市场出现突发异常波动，应借鉴发达国家做法，启动紧急应急机制，防止“羊群效应”引发股市大起大落。
建立健全对境外投机资金流入境内股市的统计监测体系。充分利用国际收支统计申报系统、结售汇统计系统以及股市统计报表等信息，设计切实可行的监测方案和监测指标，定期监测个人外汇结汇资金流动情况，分析流量和趋势；重点加强对银行、证券公司本外币业务的监测，特别关注境外大额外汇资金直接进入国内股市保证金账户。加强事前监督和管理，完善证券监管部门内部监督机制，增强工作透明度。消除滋生腐败的土壤。
