企业财务可持续增长管理策略研究(2)

　　
　　3 财务可持续增长策略分析
　　
　　从上面的模型中我们可以看出企业的财务政策和经营效率是影响财务可持续增长的重要影响因素。我们可以从这些影响因素方面考虑去制定相应的财务策略。财务可持续增长率可视为一组产生平衡增长的所有增长——收益组合,而财务可持续增长问题就是去调节由不平衡增长所引起的顺差或逆差,进行增长率差异调节。可以看出利用财务可持续增长模型进行财务分析与规划的时候,它的指导思想不在于“不断提高”,而在于均衡,即财务可持续增长与实际增长相一致,这就形成所谓的增长管理策略。本文中增长管理的对策建议是在以张先治教授关于企业增长管理的核心思想为基础提出的。按照其主旨,本文认为增长管理应分“三步走”：一是结合企业的外部环境与内部的实际情况,综合分析企业可持续增长率的各影响因素(影响可持续增长率的因素包括宏观经济环境、行业因素、赢利能力、核心竞争能力以及企业的生命周期等)。二是根据可持续增长率各影响因素的分析,制定企业下一年度的增长目标,并与本年的可持续增长率相比较,确定是超速增长抑或低速增长。三是依据比较的结果,事先采取措施,以实现企业的持续增长目标。
　　3.1 超速增长的策略
　　对于过度增长的公司,可以采取以下财务策略之一或者其中某些的组合：
　　(1)发行新股提供权益资金来源。当一个企业愿意并且能够在资本市场增加股票,它的财务可持续增长问题就可得以消除,新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。而且随着权益资本比例的提高,在保持资本结构不变的情况下,企业也可以增加负债,这些都为公司的增长提供了现金资源。
　　(2)降低股利支付率,保留更多的净利润在企业内部。支付给股东的股利与企业留存收益存在此消彼长的关系,减少股利分配,会增加留存收益,从而增加企业资金供给。但是,这一策略最大的局限就在于公司留存收益率有一个上限(100%的留存收益率),通常股东对股利支付的兴趣与他们对公司投资机会的感觉成反方向变化,若公司的投资机会无法保证令人满意的收益,股东对降低股利支付率只会感到气愤,从而引起股票价格下跌。
　　(3)提高负债比例。赢利能力强且资产周转速度较快的企业,在实际增长率大于财务可持续增长率时,可以适当提高资产负债率,对于负债率已经很高的公司而言,获得股权融资也许是更好的融资方式。
　　(4)优化企业资产的经济资源构成,提高资产周转率。当企业在现有的经营效率和财务政策下的资金难以支持企业销售增长的情况下,优化企业经济资源构成,加快资产的周转速度,是解决资金不足的有效途径。优化企业资产的经济资源途径有优化资源配置和非核心业务剥离。一个企业的资源有限,不可能同时在很多领域形成强大的竞争能力,有时只能充当跟随者,使得企业的资源不能发挥最佳的效用。当资源分散在很多不同的领域且无法开展有力的竞争时,充当二流角色的经营风险更大。所以,将资金抽回投入到企业的核心业务上来,进行“非核心业务剥离”,可以用于解决增长问题。通过非核心业务剥离产生多余的现金支持增长、降低一些低质量销售收入以控制增长、提高资产周转率。
　　3.2 低速增长的策略
　　对于低速增长的公司,可以采取以下财务策略之一或者其中某些的组合：
　　(1)通过并购或投资方式,寻求更多的投资机会,充分使用多余资金。公司增长不足,就意味着公司管理当局没有充分利用现有财务资源。若是一个收购者收购该公司的话,它可以更有效地重新配置目标公司的资源,并在这个过程中获得巨大的利润,同时提高其并购后的可持续增长率。另外也可以通过购买增长来解决增长不足问题。通常的做法是,管理层把过多的现金流量投放在其他生产经营行业搞多元化生产。他们有计划地在其他更有活力的行业里寻找有价值的增长机会。企业还可通过市场调查等确定合适的新项目用做投资,一则可以减少资金充裕的闲置浪费,二则通过投资新项目,可以寻找到新的发展项目。
　　(2)股票回购,提高每股收益和增强控制权。股票回购是指股份公司经过股东大会批准,利用盈余积累资金或从公司以外融资所得资金依照一定的价格购买本公司发行在外的股票,作为库藏股或予以注销的一种资本运营行为。股票回购使流通在外的股票数量减少,每股收益相应提高,市盈率降低,从而推动股价上升或维持合理价格。
　　(3)发放股利,减少过多的留存资金。从理论上说,当销售增长率小于可持续增长率时,这些公司处于现金多余的状态,可以增加股利发放来减少资金的囤积。但在实施这一战略时需要考虑税收因素和管理者偏好因素,管理者往往会因其增长偏好而对此战略持抵触情绪。因为把钱还给股东意味着管理者没能为股东寻找到获利的机会,这暗示着失败。
　　
　　参考文献：
　　［1］吴先国.可持续发展与企业竞争战略［J］.经营管理者,1997(12)：9-10.
　　［2］李元旭.企业家哲学理念与企业可持续发展［J］.管理现代化,2000(3)：30-32.
　　［3］刘帮成,姜太平.影响企业可持续发展的因素分析［J］.软科学,2000(3)：52-54.
　　［4］赵华,梁鑫.论财务杠杆负面效应及其对策［J］.交通财会,1999(3)：42-43.
　　［5］赵华,李清,康林.论现代企业可持续增长的动因及其财务管理［J］.湖南财经高等专科学校学报,2001,17(3)：?54-?57.
　　［6］Jay B.Barney.Gaining and Sustaining Competitive Advantage［M］.Wesley：Publishing Company.Ine,1997：141-142.
　　［7］Arie de Geus.The Living Company［J］.Harvard Business Review,1997,32(3-4)：32-45.