国内项目融资研究

晓铧分享 2017-01-16 17:44:31

　　项目融资是指贷款人向特定的工程项目提供贷款协议融资，对于该项目所产生的现金流量享有偿债请求权，并以该项目资产作为附属担保的融资类型。下面学习啦小编就为大家解开国内项目融资研究，希望能帮到你。

　　国内项目融资研究

　　虽然人们普遍认为20 世纪60 年代中期英国北海油田的开发项目是最早的有限追索项目融资实例,但是作为一种商业运作模式,项目融资早在13 世纪就在欧洲出现了。据文献记载,1299 年英国王室为了开发位于德文郡的一座白银矿与一家名为弗雷斯科巴尔迪的意大利银行( 也有人说是一家英格兰商业银行) 签订了贷款协议。与一般贷款协议不同的是, 该协议没有约定利息,却约定这家银行拥有银矿一年的经营权, 银行可以取走这一年中所有开采的矿产,但它必须支付矿山开发的所有费用, 英国王室不对矿山的质量和产量做任何保证。这种贷款安排其实就是如今所说的“ 产品支付贷款”的原型,也是现代项目融资模式的最早雏形。

　　早在17 世纪, 英国的私人业主建造灯塔的投资方式与项目融资中的BOT形式也极为相似。当时,私人业主建造灯塔的过程是: 首先向政府提出建造和经营灯塔的申请,在申请获得政府批准后,私人业主向政府租用土地建造灯塔,在特许期内管理灯塔并向过往船只收取过路费,特许期后由政府收回灯塔并交给领港公会管理和继续收费。只不过是由于种种原因, 这种投资建设方式一直默默无闻, 没有引起人们的重视。

　　随着历史的变迁, 项目融资经历了多个阶段的发展与演变。总体说来,项目融资主要经历了以下3 个阶段：早期的项目融资主要应用于资源开发项目、项目融资应用于基础设施项目、项目融资逐渐向多国和多行业扩展。

　　1929 年美国华尔街股票市场暴跌, 使美国经济遭受巨大冲击, 全国步入经济大萧条时期。在危机过程中,大批企业破产、倒闭,侥幸留存下来的企业也是资产负债状况不好、自身的信誉低。按照传统的以企业财务状况、资信等级为基础的公司融资理念,这样的企业很难从银行获得贷款,也就难以开展正常的经营活动。在这种情况下,企业面临着山穷水尽的局面。这时美国得克萨斯州的石油开发项目却另辟蹊径, 采用项目融资的手法筹集足够的资金, 并获得了成功。由于石油商品具有突出的特征: 耐储存、能够经受价格变化, 石油开采项目的利润也非常丰厚, 对一些投资者很有吸引力。项目开发商、投资者以及贷款人约定采取“ 产品支付( Production Payment) ”的方式归还贷款, 即贷款银行( 主要是一些私人) 在石油项目投产后不以石油产品的销售收入来偿还贷款本息, 而是直接以石油产品来还本付息，从特定的石油矿区获得将来产出的部分或

　　全部石油产品的所有权。这种新型的贷款方式, 相对于以借款人自身的资产和信用为担保的传统方式, 将对贷款的风险评估对象从借款人转移到了现存的产品上。后来在产品支付的基础上又产生了预期产品支付方式———远期购买( Forward Purchase) 。在这种方式中, 矿区所有者划出一部分矿区作为产品卖掉, 而买方( 贷款人为项目成立的专设公司) 将购入的支付产品作为抵押从银行借入购买资金。这实际上是卖方提前卖出即将生产出来的石油, 买方以远期购买的产品为抵押品从银行获得贷款, 而银行则依靠抵押矿区产出的石油回收贷款。

　　早期因为外部筹资成本较高,采矿业扩建或新建矿山主要依靠自筹资金解决。但自20 世纪60 年代后期到70 年代,项目融资在矿业开发项目中发展起来。这主要是因为以下3 个原因: 首先, 资本主义国家政府为缓和经济危机与能源危机的影响和缓和社会矛盾, 积极从事大型能源工程项目, 以缓解能源短缺, 带动经济发展; 其次, 70 年代国有化浪潮迫使私人资本采取与国际组织、国际金融机构甚至跨国公司以多边合伙的方式投资于有利可图的大型矿业和工程项目, 以避免私人单独投资的国家政治风险, 促进了项目融资这种多元融资新形式的发展; 第三, 一些发展中国家为了发展本国经济, 满足国际市场对燃料、矿产品等初级产品的需要, 也掀起兴建大型工程项目的热潮, 如巴西的采掘业、委内瑞拉的石油开发、博茨瓦纳有色金融矿开采等, 这些国家的项目急需巨额资金, 但却缺少高资信等级的大型企业来进行公司融资, 因此采取了由政府有关部门作主办单位进行“ 项目融资”的方式。

　　发展中国家的基础设施项目在第二次世界大战后, 都是通过财政拨款、政府贷款和国际金融机构贷款建设的。但进20世纪70年代后, 发展中国家大量举债导致国际债务危机加剧、对外借款能力下降、预算紧张。在这种情况下, 政府很难拿出更多的资金投资需求日益增加的基础设施建设项目。经济要发展, 基础设施建设必须加强, 此时“ 项目融资”作为新的资金来源和融资方式就呼之欲出了。进入20 世纪80 年代, 发展中国家的基础设施项目已经开始使用项目融资, 以解决国内资金不足但又要引进设备和技术的矛盾。在发达国家, 以往基础设施项目基本上也是通过财政预算, 由政府直接拨款建设。进入20 世纪70 年代后, 情况发生了一些变化, 一是随着经济的发展和人民生活水平的提高, 对公共基础设施的需求量越来越大, 标准越来越高, 而政府的财政预算则越来越紧张, 由政府出面建设耗资巨大的公共基础设施项目越来越困难。二是西方经济发达国家宏观经济政策的一个重要变化即对国有企业实行私有化, 而公共基础设施项目作为国有部门的一个重要领域, 在私有化过程中首当其冲。在这种情况下, 项目融资也成了发达国家的新宠。

　　20 世纪80 年代初开始的世界性经济危机, 使得项目融资的发展进入了一个低潮期。一方面, 国际银行界最有利可图的发展中国家贷款市场由于一些国家, 特别是南美洲国家发生的债务危机, 已不可能再承受大量的新的债务; 另一方面, 能源、原材料市场的长期衰退, 迫使包括工业国家在内的公司、财团对这一领域的新项目投资持非常谨慎的态度,而这一领域又是项目融资的一个主要的传统市场。据统计, 1981—1986年的6 年间, 西方国家在这一领域投资的新项目比上一时期减少了60%, 投资总额减少了33%。当时, 国际金融界流行着一种悲观的看法,认为正统的项目融资理论, 即单纯依靠项目的资产和现金流量进行筹资并依赖于完工后的项目现金流量偿还债务的融资方式, 似乎已经被20世纪80 年代前期的金融信用紧张所扼杀了。1985 年以后, 随着世界经济的复苏和若干具有代表性的项目融资模式的完成, 项目融资又重新开始在国际金融界活跃起来, 并在融资结构、追索形式、贷款期限、风险管理等方面有所创新和发展。20 世纪80 年代末至90 年代初, 世界项目融资高速发展, 其中尤以发展中国家为甚。据世界银行统计, 截至1993 年世界上以项目融资模式进行的项目近150 个, 投资总额超过600 亿美元, 其中约一半在发展中国家。从1994—1997 年世界年项目融资的总量由350多亿美元增加到2364 亿美元。1997 年以前的10 年, 在发展中国家的项目融资比上一个10 年增长了25 倍。1997 年发展中国家的项目融资金额达到1 232 亿美元, 占世界项目融资额的52.1%。目前, 项目融资在世界各地运用已经相当普及, 它的资金来源更加广泛、期限更长、政府介入更少, 涉及项目遍布能源、石化、电子等行业, 极大地推动了世界经济的发展。从全球看, 项目融资正处在一个应用范围扩大的阶段。可以相信, 随着更多金融工具的出现, 项目融资必然会越发走向大型化、国际化和技术化, 而且其应用重点也必然是在发展中国家。