人民币破7什么意思人民币破7有什么不一样(2)
但是这是不是耶伦的真实意图呢?我们看耶伦去年宣布加息之后，马上去做了数个小时的演讲，从头到尾只有一个意思，就是老娘其实不愿意加息的。
所以说今晚我们也可以看看，我们讲加息没有特别大的意外的话，可以看看耶伦会有什么样的讲法。因为我们可以看到美联储虽然FOMC之前是有静默期，但是耶伦本人从Jackson hole之后就没有发表过什么言论了，所以我们也无从得知她有什么想法。
所以综上所述，这次加息之后，很有可能美元加息也会是个很缓慢的过程。市场上现在的预期，明年会有两次加息，我个人觉得可能还是一次可能会比较合适。
那我们刚刚讲完了外部的问题。一个是反全球化浪潮，原因是发达国家中下层人民利益受损，同时QE也加速了分配的不均衡，但是不管选谁上去也只会在边际上对他们有所改善。
在当今社会想做一个有用的人简直是太难了，花费的时间精力太多了，所以想根本上解决他们的诉求问题我觉得是不太可能。
我们提到的另外一个问题就是QE。QE我个人觉得是凯恩斯主义经济学的高阶版本，如果说凯恩斯主义是有为经济学的话，那QE就是我全包了这种感觉。而当前已经过了放钱的时期，来到了要收钱的这个时期啦，那这个时候就是如履薄冰，会非常非常谨慎。
那我们就到了中国，15年中国经济上面是蛮明显的三件事：一个是要炒高股市，一个是要A股加入MSCI，一个就是人民币加入SDR，这三件事情。
这个当时是我们要做事情嘛，那要做事情、做改变就需要资金。土地财政该卖的已经卖的差不多了，地方发债也受限制。当时政府资产负债表上最后一块就是国有企业的股权。所以想的就是炒高股市，然后高位套现IPO。
那如果只是这样子的话，那改革成本就是我们国内大家一起分担了，那是不是还可以让别人分担一些我们的负担呢?所以我们就想到A股加入MSCI，以及人民币加入SDR。
如果A股加入MSCI，被动投资者必须配置A股，那我们炒高了之后IPO高位套现，他们也有一份。那如果人民币加入SDR，那其他央行多少也要配置一点人民币。那人民币如果以后贬值，也是其他人帮我们承担了一点成本。
这也是嚷嚷了两三年人民币国际化的本意。我们人民币国际化本意更多的还是想收铸币税。但是这次去美国的时候，还碰到了一个在IMF做研究的学者，我也问了他这个问题。就是说老美你怎么看，你有全球做的最好的一个国际化的币种嘛。你更看重哪部分收益，是铸币税还是什么其他的。
那个学者跟我说，他跟美联储官员分享下来的结果，其实美国更多看重的是金融中心对于人才与资本的聚集效应。钱到了你这里，人到了这里，财富就到了这里。当然我只是说两个币种国际化看重的取向不太一样。
那我们现在说当前这个时机对于人民币确实非常不利。一方面国内经济增长放缓，美国开始了加息周期，资本有回流需求。另一方面不得不面对的，就是别管是居民还是企业，都到了一个全球配置需求勃发的一个时机。
以前可能也没有这个意识，就是所有的资产都是人民币，但是现在开始有了这个意识，就是要全球配置资产。几个方面碰头，人民币的压力就会比较大。
那今年金融方面的政策呢，脉络没有去年那么明确。去年很明确，有改革的启动资金，最大的一块就是国有企业股权，炒高股市，高位套现。但是不想自己单独承担，要不然A股加入MSCI，要不然人民币加入SDR。这个线路还是很明确的。
今年脉络不是特别明确，主要在出台防止资金外流的，维稳的这些防守政策。所以说对于人民币的话呢，我觉得17年双向波动的压力还是比较大的。央行还是用各种各样的方法提供流动性。
举个例子97、98年，那时候外汇储备可能只有4、5百亿美金，香港也是受到了狙击。当时中央承诺了会帮助香港。但是那时候对于外管局提出的要求，一方面香港我要帮，另一方面外储我也不想少。就是两手都要抓两手都要硬嘛。
当年外管局确实胜利完成了这个目标，两手都硬。
他的做法是什么呢，当时包括现在中国有个非常良好的条件，就是我们是一个贸易顺差国，就是只要我们拖得时间足够长，我们外储是增加的，我们就有弹药来抵挡。他们的做法就是强制结汇，时间能拖一点就拖一点。时间对我们是有利的，这是非常大的优势。
而现在呢其实也是，其实只要能拖足够长的时间，时间应该也是有利的。当然压力也是很大的。
以上就是我分享的内容，分成外部和内部两块。大家还有什么问题么，我们可以一起探讨一下。
问：你认为人民币汇率何时到底?这个底是多少?
答：这个是大家都很关心的一个问题。之前有人传说明年到7.4，有过这样的讨论。但事实上我觉得可能已经没有这么硬性的说法了。
比如说我举个例子啊，年初的时候路透出来说今年年底会跌到6.75。我相信这不是空穴来风，肯定是在哪个会议上讨论过这个问题，然后露了出来。但现在的即期价格已经是6.9以上了。
这个目标也是一个不断修正的，过去有过很硬性的目标，我举个例子。可能2011年12月31号收盘价是6.2940，2012年收盘价是6.2303，就差一个百分点，你看2013年整年开盘和最低差3%，几乎毫厘不差，这些应该都是算过的。
那到什么是个底，我不是一个研究人员，我是交易员。从交易员的角度来看不应该找这个底。正好我也给大家提供一些不一样的看法。比如大家看过很多报告，比如说明年预期会到7.5-7.8，但是作为交易员我可能不会这么想。
我个人是这么觉得的，对于越是宏观的产品，越是没有人知道他在哪里。越是微观的产品，比如个股，你可能说我认识这个董事长，我可能比别人知道的多一点，比较好看得清楚。但对于越是宏观的产品越没有人知道他应该在哪里，哪怕我假设这个价值确定是存在的，但是影响这个价值的因素太多了，他时时刻刻在变。
比如说宏观数据你怎么判断利率是多少，你去看所有的宏观数据他一定是过去的数据。第二他一定会有误差的。说好听点他是粉饰过，说难听点就是被修正过的，就是他一定是有误导的。
这样子的话哪怕这个价值是真的客观存在，但是你永远不可能知道当下甚至过去他在哪里的话，为什么不假设他不存在，或者说没有人知道这个汇率他应该在哪里。
问：各个币种兑人民币的走势
答：大家很关心的是各个币种对于人民币的走势会怎么样，其实我觉得研究这个问题更好的是从利差的角度去研究。其实我告诉大家对于未来的走势是怎么样的说什么都是无关紧要的，我手上有JP的报告，有花旗的报告，有汇丰的报告，但是他们对于明年货币的走势判断是千差万别的。
越是长期的分析预测越是没有效果，看看思路就可以了。这是对于我一个交易者来说，是涨是跌真的很难说。换句话说就是没有太多参考价值，因为他们会不停修正他们的预期。
问：人民币贬值和国内不同类别的资产价格之间，关系如何?
答：至于提到大家很关心的是人民币汇率和国内资产价格相关性的问题。大家提出这个问题可能主要是之前看到海通的姜超首席给出的日本模式和俄罗斯模式的探讨。
之前我也有听说过，有意说压制国内资产价格，这个资产价格主要说的是房价，来支持人民币的汇率走势。但是事实上资产价格与其说是资产价格不如说是利率，利率上升对汇率是会有支持的。
最近大家看到债券是在下跌，债券下跌是因为利率上升或者说是互相影响。那这个对于人民币是不是有影响?当前在在岸市场上来看的话影响并不是很大，但是在离岸市场上人民币利率的飙升已经确实的影响到看跌人民币的头寸。
而且这个不是央行第一次使用这种方法，今年已经至少两到三次。可以看到香港离岸人民币利率飙升，看空人民币成本直线上升，就会有投机盘退出。所以这个应该说是为了保汇率，提高了利率，导致了资产价格的下跌。
我们对此也有过一些看法，如果说央行真选择这条路的话，可能不太会动像利率或者说存准这样大规模杀伤性武器，还是会通过公开市场一些操作，比如说MLF,SLF等工具来提升利率，进而来支持人民币汇率。
问：自去年8月汇改之后，人民币的单边弱势和贬值预期是否加强?
答：去年811以后，市场也在担心一件事情。现在慢慢好了，但是今年年初的时候会有疑问就是像811这种的一次性调整，还会不会有。
那现在比较明确的看法是不会有了。我们也是听闻当局对于811这次汇改认为是准备不足以及预判不足的。特别是时间点，是在股灾之后，当局对于市场是没有任何预警的情况下，突然来了这种改革。措手不及的不仅仅是市场，事后的反应也是让当局措手不及的。所以他们认为事先毫无预警这样的改革被认为是不太适宜的。
那再讲到单边弱势和贬值预期是否加强呢，我可以从另一个侧面去看，从期权的风险逆转来看，以及整个ATM的价格来看，其实人民币这一波贬值是从今年的5月份开始的。
这一波贬值上，在年初的时候，期权一年期ATM的价格可能在去年8月份以后可能到6%以上，但今年从最低6.49一直涨到现在，价格都没有超过5%。换句话说，市场并没有出现真正意义上的恐慌，人民币从6.48一直贬到6.9，整个市场并没有出现恐慌。这个可以说央行对于预期的把控是非常到位的。
这也从另一方面验证了，贬值预期不能说没有，但是并没有出现恐慌性的这么一个情况。
问：CNH市场会不会被萎缩掉?
答：关于CNH市场会不会萎缩乃至于消失，我们也听到很多传言，比如说当局不希望CNH市场过度强大。因为毕竟是我们的货币，应该是一个由中国主导的市场。
他希望的是由在岸市场来影响离岸市场，就是他们的价格跟着我们的价格走，而不是我们的价格跟着他们走。之前也听到过有一点传言，有一些银行被央行允许可以在离岸和在岸市场进行打通，但是具体的额度策略我们也没有经过证实。
问：购汇需求强劲会不会引发资本紧缩?
我的答案是肯定的。之前是有大量结汇出现，大量资本要买人民币。央行的做法是买美元放出人民币。当时央行的做法是被动的放出了人民币。这也是我们M2增长极快的原因之一，央行被动投放了大量的人民币。
那现在这个过程反过来，资本要出去，要买美元。那央行就是卖出美元收进人民币。那人民币一旦进了央行的账户上，就是在市场上消失了。其实央行现在是被动回收了高能基础货币。
所以现在央行现在发的MLF、SLF，一定意义上只是补充了一些他被动回收的流动性，而并不是说他要放钱。
因为我们可以看到，央行对于基金面，比如现在说要降杠杆，他是希望维持紧平衡的过程，而不是说像去年或者前年，一个全面宽松的过程。
所以资本外流或者说购汇压力之下，确实会有资本紧缩的过程，但是这个过程不是不可控的，央行也是看得到的。他可以通过公开市场上的一些操作来对冲一些。
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