巴菲特如何用“贴现率”给企业估值

　　贴现率是现代经济学中的一个极重要的基本概念，下面跟着学习啦小编一起来看看巴菲特如何用“贴现率”给企业估值。

　　巴菲特如何用“贴现率”给企业估值

　　巴菲特采用的现金流量贴现法，巴菲特认为这是一种能够准确估计公司内在价值的方法。但是这是以计算优秀企业和能力圈为前提的![优秀企业即能够保证现金流量的稳定和增加，1，它是顾客需要的;2，被顾客认为找不到替代品;3，不受价格上的限制.能力圈：自己能够理解的范围，坚持只做自己理解的企业.]

　　这种方法的重点问题有2个，一个就是公司现金流量，一个就是贴现率，贴现率就是无风险利率。巴菲特认为贴现率为美国30年期国债的利率。现在要解决的现金流量的问题，采用的间接法编制的现金流量的数据，一般计算中采用的是(1)公司净利润+(2)折旧费用，折耗费用，摊销费用和某些其他现金费用.但是巴菲特认为这个华尔街时兴的东西并不能真实反映公司的现金流量,这样也就无法评价公司的价值，巴菲特认为公司的现金流量应该是[公司净利润]+[折旧费用，折耗费用，摊销费用和某些其他现金费用]-[企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年均资本化开支]。

　　1，例如：1973年华盛顿邮报公司净利润1330万美元，折旧和摊销370万美元，资本性支出660万美元，则计算可知1973年的自由现金流量为1040万美元。

　　1973年,《华盛顿邮报》公司的总市值为8000万美元,自由现金流为1040美元。当时美国政府长期债券利率为6.81%,假设《华盛顿邮报》公司不再继续增长,自由现金流1040美元一直持续下去,则公司内在价值为万美元(1040美元/6.81%)相当于公司总市值的两倍![公司内在价值

　　=现金流量÷政府长期债券利率]

　　2，例如：巴菲特1988年首次购入可口可乐公司股票时，人们问“可口可乐公司的价值何在?”巴老说：“可口可乐公司的内在价值是由公司未来预期赚取的净现金流用适当的贴现率贴现所决定的。”

　　1988年，可口可乐的自由现金流量为8.28亿美元。美国30年国债到期收益为9%左右。如果可口可乐1988年的净现金流以9%贴现(注意，巴菲特没有在贴现率中加上股权资本风险溢价补偿)，则内在价值为92亿美元。[公司内在价值92亿=现金流量8.28亿÷政府长期债券利率9%]巴菲特在购买可口可乐公司股票时，它的市场价值已达到148亿美元，这说明巴菲特购买可口可乐股票时的出价可能过高。但既然市场愿意付出超出这个数字60%的价格，便意味着购买者考虑了它未来增长的可能性。

　　当一家公司可以不增加资本就可以增加其净现金流时，贴现率就可以取无风险收益率与净现金流的预期增长率之差。我们可以发现，1981-1988年，可口可乐的净现金率以年均17.8的速度增长，比无风险收益率要高。这是，可用两阶段估价模型来估算可口可乐公司股票的内在价值。

　　我们用两阶段估价模型计算可口可乐公司今后的预期现金流在1988年的现值。1988年，净现金流为8.28亿美元，a,假设以后10年中，净现金流的年增长率为15%(这个假设是有道理的，因为这个数字低于可口可乐前7年的平均增长率)，到第10年，净现金流就是33.49亿美元，b,在假设从第11年起，净现金流的年增长率降低为5%，以9%贴现，可以算出1988年可口可乐公司的内在价值为483.77亿美元=(33.49亿除以[9%-5%])。现在公司内在价值(估算)=假设持有10年时净现金流量÷[政府长期债券利率-净现金流的年增长率]可见巴菲特是以很合理的价位买入了可口可乐公司的股票。

　　价值评估，既是科学，又是艺术。估值的最大困难和挑战是企业内在价值取决于企业未来的长期现金流，而未来的现金流又取决于企业未来的业务情况，而未来是不确定的，预测期间越长，越难准确进行预测。因此，内在价值是估计值而非精确值，更多的时候是一个大致的价值区间。

　　巴菲特给企业估值的方法-----价值投资最基本的策略

　　第一步 选模型

　　内在价值的定义很简单，它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。——巴菲特

　　内在价值非常重要，为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段，是一种有事实——比如资产、收益、股息、明确的前景等——作为根据的价值，完全有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。

　　第二步 选标准

　　现金流量表中的现金流量数值(包含维持企业经营需要再投资的现金流量)其实高估了真实的自由现金流量(即可自由支配的利润)。

　　无风险利率是多少?我们认为应以美国长期国债利率为准。——巴菲特

　　同样的评估企业内在价值的现金流量贴现模型，巴菲特在使用上与其他人截然不同，即两个最关键的变量————现金流量和贴现率的标准选择上有根本不同。

　　第三步 选方法

　　价值评估，既是科学，又是艺术!——巴菲特

　　估值的最大困难和挑战是企业内在价值取决于企业未来的长期现金流，而未来的现金流又取决于企业未来的业务情况，而未来是不确定的，预测期间越长，越难准确进行预测。因此，内在价值是估计值而非精确值，更多的时候是一个大致的价值区间。