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股票债券配置价值怎么样

宋鹏分享

  在国内整体而言,金融资产优于房地产和银行存款。但就金融资产本身而言,无论股市、债市,均已经历了持续两年的大牛市,未来指望还有1年大牛市的概率应该不大。下面由学习啦小编为你分享股票债券配置价值怎么样的相关内容,希望对大家有所帮助。

  股票债券配置价值优于房子和存款

  如果想靠股市发财,只可能有三种途径:一是靠上市公司,二是靠央行,三是靠别人。其中第一种靠的是经济,经济好企业盈利就好,就像茅台和腾讯,股价上涨几十倍甚至百倍主要是公司盈利在不停增长;第二种靠印钞,央行印钞大家都开心,貌似大家都赚了钱,本质其实是钱多了,钱不值钱了。比如说美国搞QE,股市就涨了。中国股市从2014年开始大涨,很大的原因是央行开始持续降息了;还有第三种是靠智商,如果你赚了别人的钱,就说明你比别人更聪明,聪明人赚傻子的钱。

  这两年,到目前为止A股的整体涨幅超过80%,但是从盈利表现来看,A股整体在这两年盈利增速仅增长不到10%,其中2014年增长了6%,2015年前3季度甚至是负增长。从表现最好的创业板来看,这3年的累积涨幅接近300%,但是累积利润增速也只有70%,其中2013年利润增速10%,2014-2015年利润增速都在25%左右。这说明A股大部分涨幅和盈利没关系,即便成长性最好的创业板,盈利增速也远远赶不上股价的涨幅。

  这两年A股主要在赚央行的钱。在2014年初时,中国的10年期国债利率在5%左右,对应成股票估值相当于20倍PE,而最新中国10年期国债利率大约在3%,对应成股票估值相当于33倍PE,所以随着利率的下降,股市的估值可以从20倍涨到33倍,涨幅接近70%,这基本可以解释A股主板市场2014年以来的上涨,全部是央行送的钱。

  大家都喜欢赚别人的钱,因为A股的韭菜特别多。从主板来看,过去两年盈利几乎没有增长,利率下降可以提升70%左右的估值,可以解释A股从2000点涨到3500点左右,但是解释不了为什么在6月份会涨到5000点,累计涨幅一度达到150%。同样,从创业板来看,过去3年盈利增长了70%,利率下降可以提升70%左右的估值,叠加以后上涨190%左右是合理的,从2012年底的700点开始算的话,涨到2000点是可以解释的,但还是解释不了为什么创业板过去3年涨了300%,到现在又到了2800点。这超过的部分只有一个解释,大家都想赚别人的钱。

  为什么同样的东西,A股要比港股贵那么多?一个重要的原因在于A股存在资本管制,关门打狗所以钱出不去,因此就出现了溢价。

  股票债券配置价值的表现

  如果只能在国内配置的话,目前在国内主要有四大类资产,最大的两类分别是房地产和存款,体量都超过100万亿,而且都不便宜,房地产的租金回报率不到2%,存款利率也不到2%,倒过来算都是超过50倍的估值。

  另外两类是股市和债市,都在50万亿左右的数量级,目前债券的利率仍在4%-5%左右,股市中以上证50为代表的蓝筹股息率在3%左右,均超过房地产和存款的2%不到的回报率,所以在国内整体而言,股市债市优于房地产和银行存款。

  但就金融资产本身而言,无论股市、债市,均已经历了持续两年的大牛市,未来指望还有1年大牛市的概率应该不大。如果还有牛市的话,我们更加倾向于慢牛的行情,金融市场依然有机会,但机会有限。

  我们做了美国、日本包括中国的历史研究,发现美股过去100年的平均回报率只有6%(不算股息率),和6%的GDP名义增速几乎一致。日本股市过去20年没有回报,因为其经济过去20年完全没有增长。中国经济过去10年每年平均增长14%,股市的回报率也平均在14%。历史告诉我们,金融市场的长期回报率与实体经济相当,金融不创造额外的价值,金融不是炼金术。

  未来客观看,国内利率下行空间有限,估值提升空间也有限,这意味着未来的债市必须依靠票息,股市依靠企业盈利,但后两者都不容易,所以如果能获得和GDP名义增速的4%-5%类似的回报就非常不错了。这其实就是宋国青教授说的:未来要习惯接受每年3%-4%的回报。

  如果降低回报预期,依然可以找到合适的资产,赚取稳健的回报。比如目前高等级企业债利率还能达到4%-5%,而优质蓝筹的股息率可以达到3%左右、再加上5%左右盈利增长,实现5%-10%的回报应该也不难。

  如果期望太高,最终可能颗粒无收。从单个个体来看,想赚更多的钱是没问题的,但是如果整个市场都想从别人手里赚钱,在理论上是不可能的。说我们此前顶礼膜拜的很多股神,后来被发现都是靠不正当的手段在获利。

  所谓“慢就是快”,建议大家降低对2016年预期,没准会有意外的收获。

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